分拆密集上市南下资金助力 金山软件拐点已到?

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Author | open芝麻街

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进入2020年,金山软件的表现非常亮丽。其累计涨幅已达到近20%,而同期恒生指数仅为2%。

金山软件是一家在中国成立已久的信息技术公司。成立至今已有32年,在互联网时代的浪潮中屹立不倒。虽然经历了几次危机,但金山通过迅速调整战略度过了危机。目前,金山已经为移动娱乐云计算WPS开发了新的战略布局。

游戏业务将继续扮演公司摇钱树业务的角色,而“金山办公室”和“金山云”则代表着未来到B行业的两大方向:SaaS(软件和服务)和IaaS(基础设施和服务)。

金山软件这次崛起的逻辑主要是三:1。金山云的上市预期;2.金山办事处发展迅速;3.首都以南来帮忙。

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除法和整形估值

金山软件的名字给人的第一印象是它是一家专门从事软件的公司。然而,长期以来,该公司的大部分收入来自游戏,这在市场上也是一个有争议的地方。金山一直被认为是一家游戏公司。

近年来,随着金山办公和金山云的快速增长,游戏业务的收入比例逐渐下降,非游戏业务的收入比例迅速上升。游戏收入的比例从2014年的79%降至2018年的43%,而金山云的收入比例从2014年的4%飙升至2018年的38%。

2018对于金山软件来说是艰难的一年。作为摇钱树,游戏业务遭受了严重的下滑。与此同时,由于云计算和办公业务的持续亏损以及缺乏明确的估值框架,收入增长率已降至14%。各种不利因素汇集在一起,导致金山软件股价暴跌55%。

进入2019年,金山将迎来一个重要的转折点。不仅游戏业务将逐步站稳脚跟,而且公司最有前途的两大业务金山云和金山办事处也将分拆上市。

科技公司分拆业务、提升子公司独立性已经成为常态。分拆业务单独上市的优势在于以下几点:

1。科技公司快速发展后,其内部业务往往会变得臃肿。拆分一些业务后,可以释放更多的资源来规划母公司的未来发展。

2。资本市场特别关注上市公司的利润,尤其是在国内广泛使用市盈率估值方法的市场。许多科技公司通常在内部孵化新业务,但这些新业务在早期需要大量的资本投资,短期内无法盈利,导致上市公司整体盈利能力下降,导致市场给出的估值较低

3。分支机构独立上市后可以为公司提供更多的资金。同时,独立企业可以有更灵活的组织结构,个体企业可以更容易被市场理解和定价,这有利于企业的未来发展。

11月18日,金山办事处正式在上海证券交易所高创版挂牌交易,募集资金44.59亿元,股票代码为' '。第一天,开盘市值超过600亿元。从那以后,股票价格一直在上涨,目前市值已经达到800亿元。

因此,拆分业务的独立性有望成为公司短期股价上涨的催化剂。2014年3月3日,新浪微博提交招股说明书的当天,新浪股价上涨超过6%。网易股价上涨26.8%,此前该公司最近将有道股票分拆。

11月14日,金山软件宣布正在考虑分拆其另一项业务金山云。金山云比金山办公室更值得市场关注,因为云计算已经成为市场上最热门的领域之一。

分拆上市的好消息可能会在短期内推动股价上涨,但从长期来看,股价的增长是由业绩驱动的。那么云计算和软件市场有多大,金山软件在市场中的地位是什么?

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云计算市场巨大

根据最近七个季度的数据,金山云的收入一直在高速增长。收入从2017年Q1的2.7亿元增长到今年第三季度的9.7亿元,增长了三倍多。2017年第一季度,金山云的收入占总收入的22%,但从今年开始,金山云的业务收入几乎占总收入的一半。

根据国际数据中心的报告,在行业竞争格局方面,2019年第一季度中国公共云IaaS制造商的市场规模达到24.6亿美元,同比增长67.9%。从公共云IaaS的市场份额来看,阿里、腾讯、中国电信和AWS以78%的市场份额位列前四,属于第一梯队。

金山云是第二梯队的领导者,第一季度市场份额为5.2%,收入增长率为62%,仅次于腾讯和阿里。

但是很多人担心阿里云和滕循云会垄断市场,导致金山云没有生存空间。但是这种担心显然是不必要的。首先,中国的公共云市场刚刚起步,市场需求巨大。一两家服务提供商可以满足所有需求。其次,云企业不会孤注一掷,而是会因为数据安全问题而实施云战略。

这给了其他云计算供应商机会。作为第二层,金山云一直在垂直深入挖掘子行业,在游戏云和视频云领域处于领先地位。

公司之前给出金山云19年60-70%的收入指标,根据19年前三个季度的表现,这比预期的更有可能。就盈利能力而言,云计算仍处于亏损期,但亏损率已从2017年的46%降至2018年的38%。该公司预计2019年的损失率将缩小约10个百分点。

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订阅模式帮助金山办公室高速成长

金山办公室相信每个人都熟悉它。我们常用的WPS办公软件是金山的产品。20世纪90年代初,WPS一度占据了90%以上的国内市场。此后,它被微软办公软件超越,但WPS2000于1999年推出,因更好地满足用户需求和获得政府订单而黯然失色。

当时,软件业仍然面临着一个严重的问题,即软件公司都被授权销售和使用软件。坦率地说,这是一次性的交易。销售收入是高度周期性和不稳定的。

云计算的出现改变了这种情况。软件购买模式已经从一次性买断转变为订阅模式(SaaS,软件和服务)。SaaS不仅增加了收入的稳定性和利润的质量,还增加了用户的粘性。

金山办事处的收入来自三个部分:软件授权、订阅服务和网络广告。近年来,随着付费用户的稳步增长,订阅收入占比从2016年的11.83%上升至2018年的34.7%,Q1在2019年达到45.79%。

截至2019年3月,WPS MAU已达到3.28亿,其中约569.9万为付费用户,付费率仅为1.7%,为未来发展留下了很大空间。

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国产软件有望进入爆发期

在过去的20年里,得益于4G网络带来的人口红利,开启了移动互联网时代,中国的To C市场发展迅速。在中国的东航市场,涌现出许多优秀的公司,它们的增长率甚至超过了与美国公司竞争的航运公司。

但随着智能手机市场接近饱和,人口红利逐渐消失。越来越多的公司正从原来的C转向B,未来20年将是一个企业服务的时代。

“企业服务第一年”已经流传很久了,但是SaaS上市公司的市值并不高。与市值1000亿美元的美国销售团队和人力资源管理领域的Workday相比,中国从未出售过SaaS公司。

国产软件可能在2020年进入爆发期有两个原因:

1。追求效率

2019年,中国出生人口为1465万,年出生率降至10.48%,创下统计以来的新低。

从2018年开始,中国的就业人口已经进入负增长,这意味着随着人口的负增长和老龄化,中国的人均生产能力必须产生更高的效率才能保持经济的持续发展

中国早已意识到支付方式的改变和移动终端的转换,但云计算和数字化仍处于起步阶段。随着云计算在中国的快速发展,阿里云和金山云提供的计算基础设施的价格远低于初创公司开发和运营的核心基础设施的价格,从而使SaaS公司能够以更低的价格提供软件服务。

在国内软件企业中,金山软件无疑是最具核心竞争力的龙头企业之一。从今年开始,韩国的资金开始被分配到香港的科技股。金山软件连续几天进入香港证券交易所,以获得活跃股票。15日、16日和17日的净购买额分别为11.97亿港元、9.3亿港元和12.64亿港元。

由于金山云的预期分离,云计算和办公软件的快速增长,以及南方资金的帮助,金山软件已经到了一个值得关注的转折点。